Цикл бума и спада для Move-To-Earn
Двигайся, зарабатывай жетоны. Это базовая модель, благодаря которой экономика STEPN достигла астрономических высот. Модель поддерживается системой жетоноприемников и кранов, которые, в теории, способствуют относительной стабильности внутриигровой экосистемы.
В системе используется подход, основанный на двух токенах, подобный тому, который был популяризирован в Axie Infinity: GMT - токен управления и GST - токен бесконечного предложения. Оба токена можно заработать и потратить в игре. Завершают систему кроссовки NFT, которые необходимы игрокам для вступления в игру. Нет обуви - нет сервиса.
Когда времена были хорошие, система работала невероятно хорошо. Во втором квартале прибыль от рыночной площадки и сборов за майнинг составила 122,5 миллиона долларов. Количество ежедневных активных пользователей (DAU) увеличилось в 100 раз. Доля STEPN в децентрализованной биржевой торговле на базе Solana росла экспоненциально - сначала через Orca, а затем через родной DOOAR DEX компании STEPN. Это были поистине лучшие времена.
За взрывным ростом последовал такой же взрывной спад. Ежедневные активные пользователи упали на 80%. По мере приближения к концу третьего квартала ожидается аналогичное снижение доходов. Больше всего беспокоит то, что количество новых пользователей сократилось с 20% до 5% от общей базы пользователей STEPN.
Большая часть доходов STEPN поступает от сборов за чеканку кроссовок и вторичных продаж. Без притока новых пользователей количество новых монет значительно снижается. Ограниченное число новых пользователей снижает доходы протокола и оставляет существующих игроков без новых участников рынка, с которыми можно торговать на вторичном рынке.
Попытка переломить нисходящий тренд
Снижение спроса - это только одна сторона проблемы. На другой стороне уравнения находится экспоненциально растущее предложение. В условиях отсутствия лимита предложения для GST, за последние несколько месяцев полезный токен столкнулся с бешеной инфляцией предложения.
Команда STEPN предприняла целый список мер, чтобы попытаться смягчить и обратить вспять спад в ключевых показателях, надеясь в результате решить проблемы с предложением токенов. Общее в их действиях - введение в экономику дополнительных поглотителей токенов. Команда планирует уравновесить давление продаж со стороны финансово мотивированных игроков, добавив больше дефляционного давления на токены.
В нынешнем виде это вряд ли сработает. Чтобы поглотители предложения работали, пользователи должны быть готовы их использовать. Пользователи могут свободно продавать свои токены с избытком за USDC вместо того, чтобы использовать поглотители. Поэтому они не дадут желаемого эффекта, если у поглотителей предложения не будет соответствующих стимулов.
Например, представьте себе поглотитель предложения, сосредоточенный вокруг цены ремонта внутриигровых кроссовок. Если пользователь твердо решил продавать GST за USDC, ему будет все равно, сколько стоит ремонт кроссовок - 1 или 2 GST. Они бы просто продолжали продавать GST за USDC.
Искусственные потрясения предложения не могут решить проблему спроса. Справедливости ради надо сказать, что STEPN в прошлом катализировал значительный спрос на протоколы. В этот раз задача будет намного сложнее. Цена GST, токена, предназначенного для оплаты коммунальных услуг, упала на 99,6% с момента достижения исторического максимума. Стимулировать пользователей держать или реинвестировать полезный токен практически невозможно, когда пользователи ожидают (или уже испытали) такой масштаб падения.
Помимо новых поглотителей токенов, STEPN пытался повысить спрос за счет экспансии в новые экосистемы и снизить избыточное давление при продаже за счет сокращения мошенничества. Расширение STEPN на Ethereum и BSC получило незначительное распространение по сравнению с огромным успехом на Solana. Сокращение присутствия мошенников поможет снизить нежелательное давление на продажу, но эффективность модели STEPN для борьбы с мошенничеством (SMAC) пока неизвестна.
Последствия для Web3-игр
За последний год в Web3-игры были вложены огромные средства. Axie Infinity, а затем STEPN вдохновили инвесторов влить миллиарды в концепцию игр на блокчейне. Показанный выше цикл бурного роста STEPN доказывает, что до сих пор существуют огромные нерешенные проблемы.
STEPN - это идеальный микрокосм ключевых особенностей, дифференциаторов и проблем, с которыми сталкивается Web3 gaming в будущем. Стимулы Move-to-Earn, право собственности и относительно простой UX вывели STEPN на вершину. При этом протокол принес доход в размере 126 миллионов долларов на 100 000 ежедневных пользователей.
Нестабильность, вызванная чистым оттоком игроков и капитала, привела к тому, что все это рухнуло. Дополнительные поглотители токенов и отредактированные схемы поощрения еще не улучшили систему. Лишившись возможности зарабатывать тысячи на игре, пользователи перешли к следующей игре. Это не очень привлекательное положение дел для инвесторов в игры, которые часто имеют долгосрочные инвестиции, превышающие 6-месячный цикл бумов и спадов.
Чтобы решить проблему волатильности внутриигровой экономики, разработчики могли бы начать с подкрепления одной или обеих внутриигровых валют сокровищницей более стабильных валют. Национальные государства имеют резервные валюты - почему цифровые национальные государства не могут сделать то же самое?
Протоколы, подобные STEPN, использующие казначейский резерв, устанавливают эффективный минимум для цены внутриигровой валюты. Если STEPN засеет свою казну таким образом, что 1 GST всегда можно будет обменять на 0,1 USDC, цена GST вряд ли упадет ниже 0,1 GST/USDC. По мере расширения использования протокола часть рыночных сборов может направляться на пополнение казначейства. Если казначейство сможет расти на уровне или быстрее, чем темпы выпуска токенов, обменный курс будет держаться.
Подкрепление внутриигровой валюты стабильными валютами - это лишь один из возможных вариантов дизайна. Если Web3-игры хотят заслужить свое место в качестве потенциального катализатора очередного бычьего рынка, игры должны будут экспериментировать с резервными валютами, более радикальным снижением курса токенов, снижением инфляции и многим другим.
Заключительные мысли
Пик STEPN показал, почему криптоигры стали настолько привлекательными как для разработчиков, так и для инвесторов. Несмотря на свои проблемы, протокол привлек поток новых пользователей и приливную волну доходов на цепочке - подвиг, который большинство криптоприложений не смогли бы совершить на бычьем рынке, не говоря уже о медвежьем рынке для почти всех других активов под солнцем. Однако в конечном итоге нестабильность модели STEPN с двумя токенами вскоре дала о себе знать. Люди с такими принтерами денег, как кроссовки STEPN, как правило, печатают деньги. Когда людей с принтерами начинает больше, чем тех, кому нужны напечатанные деньги, вся система рушится.
Еще не решено, сможет ли команда STEPN переломить нисходящий тренд протокола. Если они не смогут, то STEPN и всей игровой индустрии Web3, скорее всего, придется отказаться от ненасытной модели с двумя токенами и перейти к другим моделям.
